L'inflation augmente. La croissance tient-elle toujours le coup ?

C’est aux États-Unis que cette tension est la plus manifeste. Les prix de l’essence se maintiennent au-dessus de 4 dollars le gallon depuis près de six mois, ceux du diesel ont fortement augmenté et les élections de mi-mandat approchent. Ces coûts énergétiques plus élevés pèsent de plus en plus sur les ménages, à un moment où la cote de popularité de Donald Trump est en baisse.

La prochaine réunion de la Réserve fédérale américaine (Fed) aura lieu six jours seulement avant les élections. Les dernières données sur l’inflation renforcent les arguments en faveur de nouvelles hausses des taux, même si la Fed s’est toujours montrée prudente quant à l’adoption de changements majeurs de politique monétaire à la veille des élections. Le président de la Fed, Kevin Warsh, a également souligné que la tendance générale de l’inflation importait davantage que les publications de données ponctuelles. Les marchés s’attendent donc à ce que la Fed maintienne ses taux inchangés lors de la réunion d’octobre, mais nous pensons qu’une nouvelle hausse est probable en décembre.

Nous prévoyons également que la Banque centrale européenne et la Banque d’Angleterre relèveront leurs taux avant la fin de l’année. Si le calendrier et le contexte peuvent varier, un point commun se dégage : la résilience de la croissance offre aux banques centrales une plus grande marge de manœuvre pour lutter contre l’inflation par le biais de taux plus élevés.

La hausse des coûts d’emprunt a également des répercussions sur l’un des principaux thèmes d’investissement de ces dernières années. Peu après que le FMI a mis en garde contre le recours croissant au financement par l’endettement pour les investissements dans les infrastructures d’IA et contre la hausse des rendements obligataires mondiaux, les actions liées à l’IA ont été mises sous pression. Les investisseurs s’attachent davantage à déterminer si les revenus futurs pourront justifier l’ampleur et le financement des investissements actuels.

Les valeurs technologiques ont reculé sur les principaux marchés, en particulier sur l’indice sud-coréen KOSPI, fortement exposé aux secteurs de la technologie et des semi-conducteurs, avant de se redresser quelque peu. Les valeurs américaines du secteur des semi-conducteurs ont également baissé. Contrairement à Wall Street, les marchés boursiers européens, nettement moins exposés à la technologie, ont légèrement progressé.

Nous continuons de penser que l’IA présente un potentiel considérable à long terme. La volatilité récente rappelle toutefois que des attentes élevées laissent peu de place à la déception. Les premiers résultats du troisième trimestre publiés par les banques américaines et des entreprises technologiques telles qu’ASML ont jusqu’à présent confirmé une image globalement saine des bénéfices. La suite de la saison des résultats constituera un test plus exigeant pour déterminer si les bénéfices peuvent continuer à soutenir les valorisations actuelles.

Les hausses du marché restant concentrées sur un groupe relativement restreint d’entreprises, les plus grandes sociétés technologiques n’ont guère la marge de manœuvre pour décevoir. Leurs résultats permettront de déterminer si la volatilité de la semaine dernière était un revers temporaire ou le début d’une réévaluation plus large.