Réajuster le cap – Contrepoint juillet 2026

Rester constructifs mais vigilants

Le premier semestre a montré l’importance de rester investi en période d’incertitude. Les tensions géopolitiques, la flambée des cours du pétrole et l’évolution des anticipations politiques ont toutes contribué à cette incertitude. Pourtant, l’activité économique est restée résiliente et les bénéfices des entreprises ont généralement dépassé les attentes, ce qui a contribué à soutenir les marchés actions.

Notre vision d’investissement fondamentale n’a pas changé. Nous estimons que les actions offrent toujours un potentiel de rendement à long terme et nous conservons une surpondération tactique, car l’intelligence artificielle, les dépenses publiques et la reprise du secteur manufacturier devraient soutenir les bénéfices des entreprises à terme.

Toutefois, des rendements élevés modifient naturellement les pondérations des portefeuilles, les valorisations et les rendements attendus à l’avenir. Ainsi, plutôt que de laisser les positions s’accroître sans contrôle, nous profitons des périodes de bonne tenue pour rééquilibrer les portefeuilles, ce qui permet de maintenir les risques en adéquation avec nos objectifs à long terme.

Prendre quelques gains

Dans ce contexte, nous avons légèrement réduit notre allocation stratégique en actions. Cela ne signifie pas pour autant un changement de nos perspectives ni une crainte d’un ralentissement imminent. Cela reflète simplement un rééquilibrage et quelques prises de bénéfices après une longue période de performances soutenues sur les marchés boursiers.

Après une telle remontée, les rendements futurs pourraient dépendre davantage de la croissance des bénéfices que de la hausse des valorisations. Les perspectives de rendement sont donc un peu moins attractives qu’au début de la remontée.

Réduire légèrement notre exposition aux actions nous permet de réaliser une partie des gains tout en conservant une participation significative à la hausse et en continuant à capitaliser les rendements si les marchés continuent de progresser.

Les liquidités et les obligations méritent qu’on s’y intéresse à nouveau

Les liquidités issues de notre réduction de l’exposition aux actions ont été principalement investies sur les marchés monétaires, une partie plus modeste ayant également été investie dans des obligations d’État européennes. Au cours de la dernière décennie, les liquidités n’ont offert que de faibles rendements. Mais ce n’est plus le cas aujourd’hui.

La récente hausse des taux de la BCE a entraîné une augmentation des taux d’intérêt à court terme, ce qui signifie que les liquidités peuvent offrir de meilleurs rendements tout en préservant la flexibilité. Les rendements des obligations d’État offrent désormais également des niveaux de revenu qui étaient largement absents au cours des années qui ont suivi la crise financière mondiale.

Les obligations jouent également un rôle important dans la diversification des portefeuilles. En cas de ralentissement de la croissance ou d’augmentation de la volatilité des marchés, elles peuvent contribuer à atténuer les risques globaux du portefeuille. La hausse des rendements signifie que les investisseurs n’ont plus à sacrifier autant de potentiel de rendement lorsqu’ils détiennent des liquidités et des obligations d’État.

Une approche plus sélective vis-à-vis de l'Europe

Les actions européennes ont enregistré de bonnes performances cette année, soutenues par l’amélioration du climat de confiance et les anticipations d’une hausse des dépenses budgétaires, notamment dans des secteurs tels que la défense, les infrastructures et l’autosuffisance énergétique.

Nous continuons de penser que ces thèmes offrent des opportunités aux investisseurs sur le long terme. Toutefois, les valorisations reflètent désormais en grande partie cet optimisme. La croissance économique restant faible en Europe, ces valorisations apparaissent aujourd’hui de plus en plus élevées par rapport aux niveaux historiques.

Plutôt que de conserver une exposition générale au marché, nous avons renforcé notre recours à des stratégies actions européennes gérées activement. Nous estimons que les gérants actifs sont mieux placés pour identifier les entreprises affichant une croissance durable de leurs bénéfices, tout en évitant celles dont les valorisations se sont détachées des fondamentaux sous-jacents.

Nous avons également légèrement réduit notre exposition aux actions américaines. Les investissements dans l’IA et la croissance des bénéfices restent solides, et nous ne prévoyons pas de nouvelle dépréciation du dollar américain à court terme. Par conséquent, nous estimons qu’il est judicieux de conserver une exposition significative aux actifs américains. Toutefois, après un rebond aussi vigoureux, nous pensons qu’une légère réduction est appropriée, afin de sécuriser les gains tout en conservant une surpondération tactique.

Le crédit privé sous la loupe

Le crédit privé a été l’une des classes d’actifs les plus performantes ces dernières années. La hausse des taux d’intérêt, le faible nombre de défauts de paiement et la forte demande des investisseurs pour des sources de revenus alternatives ont soutenu ce secteur.

Néanmoins, à mesure que le cycle de crédit arrive à maturité, nous estimons qu’il convient de réévaluer l’équilibre entre le potentiel de rendement et le risque de baisse. Les conditions de financement restent plus restrictives qu’il y a quelques années, et les périodes de tension dans un segment des marchés privés peuvent affecter le sentiment ailleurs. Bien que ces risques restent relativement maîtrisés, ils méritent une attention accrue.

Nous n’avons pas constaté de signes de détérioration dans les investissements en crédit privé que nous détenons dans nos portefeuilles. Nous estimons néanmoins que le moment est venu de réduire notre exposition, compte tenu du contexte général du marché.

La discipline prime sur les prévisions

La réussite en matière d’investissement repose rarement sur une réaction aux gros titres. Il s’agit le plus souvent d’opérer des ajustements mesurés qui améliorent progressivement l’équilibre entre le risque et les opportunités à mesure que les marchés évoluent. Nos dernières modifications de portefeuille reflètent exactement cette philosophie.

Nous restons optimistes à l’égard des actions sur le long terme. Sur le plan tactique, nous continuons à privilégier les États-Unis et les marchés émergents, où les perspectives de croissance et de bénéfices semblent plus solides. Parallèlement, la hausse des rendements des liquidités et des obligations d’État de haute qualité justifie une allocation plus équilibrée. Une exposition réduite aux actions européennes et une plus grande sélectivité au sein de ce segment, associées à une approche plus prudente en matière de crédit privé, devraient contribuer à renforcer la résilience du portefeuille.

Prendre quelques gains ne signifie pas pour autant quitter la partie. Il s’agit plutôt de préserver les gains grâce à une gestion rigoureuse. L’objectif est de positionner nos portefeuilles de manière à saisir les opportunités tout en atténuant les risques à mesure que le cycle économique arrive à maturité.